ASIAWORLDVIEW – Strategy, perusahaan pengelola aset Bitcoin senilai USD64 miliar yang dipimpin oleh Michael Saylor, memiliki satu tujuan utama: mengakuisisi BTC sebanyak mungkin secepat mungkin. Namun, perusahaan ini mencatatkan kerugian hingga 11 digit untuk kuartal kedua berturut-turut, karena harga bitcoin saat ini berada jauh di bawah rekor tertinggi sepanjang masa sebesar USD125.000 yang dicapai pada Oktober tahun lalu.
Strategy terus mengamankan sumber pendanaan baru yang memungkinkan perusahaan tersebut terus membeli bitcoin pada tahun 2026. Dalam laporan keuangan kuartal pertama 2026 yang dirilis baru-baru ini, Strategy melaporkan kerugian bersih sebesar USD12,54 miliar, yang mengikuti kerugian sebesar USD17,44 miliar pada kuartal terakhir 2025. Sebagian besar angka-angka tersebut terdiri dari penurunan nilai yang belum direalisasi yang terkait dengan harga Bitcoin yang lebih rendah.
Perusahaan ini belum pernah menjual Bitcoin yang telah diakuisisinya; namun, tampaknya semakin terbuka terhadap kemungkinan tersebut di masa depan. Cadangan bitcoinnya kini mencapai 818.334, atau sekitar 3,9% dari total pasokan bitcoin. Cadangan ini saat ini memiliki nilai pasar sebesar USD64,14 miliar dengan harga bitcoin sekitar USD78.000.
Meskipun kerugian yang belum direalisasi yang besar terlihat di atas kertas, perusahaan yang menciptakan model kas korporat BTC ini menggunakan laporan laba rugi untuk menyoroti kinerja instrumen kredit digitalnya yang disebut Stretch, atau STRC. Stretch adalah Saham Preferen Perpetual Seri A Suku Bunga Variabel Strategy. Investor membeli saham produk ekuitas preferen ini, dan perusahaan mengalokasikan dana tersebut langsung untuk pembelian bitcoin.
Pemegang saham menerima dividen dengan suku bunga variabel yang didukung oleh kepemilikan Bitcoin perusahaan, yang diharapkan akan meningkat secara signifikan seiring waktu. Instrumen ini telah menarik dana sebesar USD5,58 miliar hingga saat ini dan lebih dari USD8 miliar dalam sembilan bulan sejak diluncurkan.
Baca Juga: Bitcoin Stabil di USD 81.000, Pasar Menanti Breakout
Secara sederhana, Strategy pada dasarnya meminjam uang dengan bunga 11% per tahun (pada tingkat saat ini) dan menggunakannya untuk membeli Bitcoin karena mereka memperkirakan harga aset kripto tersebut akan naik lebih dari 11% per tahun. Perusahaan ini pada dasarnya merupakan investasi berleverage pada bitcoin. Namun, mekanisme pendanaan sebelumnya melibatkan biaya modal pinjaman yang jauh lebih rendah.
“Strategy adalah penerbit Digital Credit dominan di dunia, dengan lebih dari $13,5 miliar ekuitas preferen yang beredar, didukung oleh neraca Bitcoin yang kokoh,” kata Andrew Kang, CFO Strategy. “Kami terus memperpanjang rekam jejak kami dalam memenuhi kewajiban dividen, dengan telah memenuhi kewajiban pembayaran tepat waktu dan penuh dalam 23 distribusi berturut-turut, total lebih dari $693 juta sejak peluncuran produk ekuitas preferen kami pada awal 2025.”
Meskipun kerugian yang belum direalisasi menarik perhatian, Strategy tetap fokus pada peningkatan kepemilikan Bitcoin per saham daripada mengejar laba kuartalan yang denominasi dolar. Perusahaan mengukur kesuksesan melalui metrik seperti imbal hasil BTC, yang mencapai 9,4% pada empat bulan pertama 2026, dan menambah sekitar 63.410 Bitcoin ke kasnya selama periode tersebut. Pejabat eksekutif meyakini Bitcoin akan terus memperluas perannya sebagai aset cadangan global yang netral secara politik dan karenanya akan meningkat nilainya seiring waktu.
Kritik terhadap pendekatan keseluruhan Strategy tidak sulit ditemukan, dan beberapa menyebutnya sebagai skema Ponzi murni. Peter Schiff, pakar emas veteran dan skeptis Bitcoin yang memimpin Euro Pacific Capital serta memprediksi krisis perumahan 2008, menyebut produk STRC Strategy sebagai “skema Ponzi yang paling jelas.” Ia juga mencatat bahwa transparansi perusahaan dalam apa yang dilakukannya tidak berarti itu bukan skema Ponzi.
Strategy juga telah dibandingkan dengan dana investasi yang populer selama booming pasar saham tahun 1920-an dan pada akhirnya berkontribusi pada keruntuhan tahun 1929. Instrumen-instrumen tersebut menggunakan leverage yang besar untuk membeli saham perusahaan teknologi yang sedang berkembang. Analogi ini sering muncul sejak terbitnya buku terbaru Andrew Ross Sorkin berjudul 1929, yang merinci peristiwa-peristiwa yang mengarah pada kehancuran tersebut. Meskipun demikian, Sorkin sendiri menghindari pernyataan bahwa Strategy akan menghadapi hasil yang sama menghancurkannya.
