ASIAWORLDVIEW – JPMorgan (JPM) menyatakan bahwa rancangan undang-undang struktur pasar kripto AS, yang dikenal sebagai Clarity Act. Sayangnya memiliki jendela waktu yang terbatas untuk disahkan tahun ini. Hal itu karena jadwal sidang Kongres semakin padat menjelang pemilihan sela dan perdebatan mengenai imbal hasil stablecoin masih belum terselesaikan.
“Dengan mendekatnya pemilihan sela AS, jendela legislatif untuk pengesahan RUU Struktur Pasar telah menyempit, yang dapat menunda kemajuan reformasi struktur pasar kripto tahun ini,” tulis para analis yang dipimpin oleh Nikolaos Panigirtzoglou dalam laporan Rabu.
RUU tersebut telah disetujui oleh Komite Perbankan Senat pada 14 Mei, tetapi masih harus memperoleh 60 suara di Senat penuh, diselaraskan dengan undang-undang DPR, dan ditandatangani oleh presiden. Langkah-langkah yang tersisa tersebut, ditambah dengan penolakan yang semakin kuat dari industri perbankan, telah menurunkan ekspektasi bahwa RUU tersebut akan disahkan tahun ini, kata para analis.
Waktu juga bisa menjadi faktor penting. Kompromi yang dicapai sebelum pemilu tengah periode mungkin akan terlihat sangat berbeda dari yang dinegosiasikan setelah pemilu, ketika insentif politik mungkin berubah.
Undang-Undang Clarity secara luas dianggap sebagai prioritas legislatif terpenting industri kripto karena akan menetapkan kerangka kerja federal komprehensif pertama yang mengatur aset digital di AS.
Pendukung mengatakan rancangan undang-undang tersebut akan menyelesaikan ketidakpastian berkepanjangan mengenai apakah kripto berada di bawah wewenang Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) atau Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC), menggantikan regulasi melalui penegakan hukum selama bertahun-tahun dengan aturan yang lebih jelas bagi penerbit, bursa, dan investor.
Baca Juga: Pasar Kripto Anjlok, Lebih dari USD170 Miliar Hilang
Para pendukung industri berargumen bahwa kepastian regulasi yang lebih besar dapat membuka partisipasi institusional, mendorong investasi dan inovasi, serta membantu mempertahankan bisnis kripto dan modal di AS daripada pasar luar negeri yang memiliki sistem aset digital yang lebih maju.
Salah satu poin perdebatan utama adalah perlakuan terhadap imbal hasil stablecoin. Analis bank tersebut mengatakan bahwa undang-undang ini dimaksudkan untuk melarang “imbal hasil pasif”, yaitu bunga yang dibayarkan atas saldo stablecoin, sementara mengizinkan imbalan yang terkait dengan aktivitas seperti pembayaran, transaksi, program loyalitas, dan insentif perdagangan. Namun, bahasa dalam rancangan undang-undang saat ini kurang eksplisit dalam melarang bunga atas saldo dibandingkan dengan yang disarankan oleh pembuat kebijakan.
Perbedaan ini sangat penting karena menentukan apakah stablecoin dapat berfungsi sebagai pengganti simpanan bank, menurut laporan tersebut. Kecualian ini dirancang untuk mempertahankan peran stablecoin dalam pembayaran dan penyelesaian transaksi, sekaligus mencegah stablecoin berkembang menjadi produk tabungan yang minim regulasi.
Bank-bank mendesak pembatasan yang lebih ketat, dengan alasan bahwa penerbit stablecoin tidak menghadapi persyaratan asuransi, pengawasan, dan kehati-hatian yang sama seperti lembaga penyimpanan yang diatur. Sementara itu, perusahaan kripto mencari fleksibilitas yang lebih besar untuk menawarkan produk yang menghasilkan imbal hasil. JPMorgan mengatakan perselisihan ini telah menjadi hambatan utama dalam memajukan undang-undang tersebut dan tetap sensitif secara politik.
Jika pada akhirnya pembuat undang-undang memberlakukan batasan efektif terhadap imbal hasil stablecoin pasif, bank memperkirakan tren modal kripto yang menganggur mengalir ke Treasury yang ditokenisasi, dana pasar uang digital, dan simpanan yang ditokenisasi akan semakin cepat.
Meskipun hasil tersebut mungkin mengecewakan perusahaan kripto murni yang telah mengadvokasi stablecoin yang menghasilkan imbal hasil, RUU tersebut tetap akan mempertahankan beberapa imbalan berbasis aktivitas. Laporan tersebut juga menekankan bahwa teks undang-undang saat ini memberikan ruang untuk interpretasi karena tidak secara eksplisit melarang bunga atas saldo.
