MSCI Cabut Strategy dari Indeks Global, Pukulan Telak bagi Model Perbendaharaan Aset Digital

ASIAWORLDVIEW – Keputusan MSCI untuk mengeluarkan Strategy (sebelumnya MicroStrategy) dari indeks globalnya merupakan salah satu perkembangan paling signifikan bagi industri aset digital sepanjang tahun 2026. Pada 11 November 2026, MSCI mengumumkan bahwa Strategy akan dihapus dari MSCI USA Index dan indeks global terkait lainnya.

Sementara Metaplanet dari Jepang dikeluarkan dari MSCI Japan Small Cap Index, dengan efektif berlaku pada penutupan perdagangan 30 November 2026. Keputusan ini bukan sekadar penyesuaian teknis indeks, melainkan cerminan dari pergeseran fundamental dalam cara pasar modal global memandang perusahaan yang menjadikan aset kripto sebagai inti strategi korporat mereka.

Akar dari keputusan ini adalah metodologi baru yang diadopsi MSCI pada 15 Oktober 2026 untuk menyaring apa yang disebut sebagai “perusahaan non-operasional” (non-operating companies). MSCI menilai bahwa perusahaan seperti Strategy—yang asetnya didominasi oleh Bitcoin dan tidak memiliki operasi bisnis substansial di luar kepemilikan aset digital—lebih menyerupai dana investasi daripada perusahaan operasional konvensional.

Kriteria penyaringan mencakup pemeriksaan apakah aset operasional perusahaan mencapai setidaknya 50 persen dari total aset, serta lima rasio keuangan yang mencakup biaya operasional, arus kas, perubahan nilai aset non-operasional, dan ketergantungan pada pendanaan eksternal. Perusahaan yang gagal dalam penyaringan ini selama dua periode pelaporan tahunan terakhir akan dikeluarkan dari indeks.

Keputusan ini secara langsung menghantam model bisnis yang selama ini menjadi fondasi Strategy. Perusahaan yang dipimpin Michael Saylor tersebut telah mengakumulasi 850.364 Bitcoin hingga 8 November 2026, dengan harga perolehan rata-rata sekitar US$75.456 per koin, atau setara dengan US$64,16 miliar secara agregat.

Baca Juga: Dino Patti Djalal: Jangan Remehkan, MSCI Bukan Lawan tapi Wasit yang Harus Didengar

Dalam beberapa tahun terakhir, Strategy secara agresif menerbitkan utang dan ekuitas untuk membiayai akumulasi Bitcoin, menciptakan apa yang disebut sebagai “flywheel” (roda penggerak) di mana kenaikan harga saham memungkinkan penerbitan saham baru dengan valuasi premium, yang kemudian digunakan untuk membeli lebih banyak Bitcoin, yang pada gilirannya mendorong kenaikan harga saham lebih lanjut.

Kehadiran dalam indeks MSCI menjadi salah satu pilar penting dari flywheel ini, karena dana pasif yang melacak indeks tersebut wajib memiliki saham Strategy, menciptakan permintaan struktural yang mendukung valuasi premium. Meskipun angka pasti mengenai besaran arus keluar dana masih menjadi perdebatan, estimasi yang beredar memberikan gambaran tentang skala dampaknya. Strategy sendiri telah memperingatkan bahwa pengecualian dari indeks dapat memicu penjualan saham senilai sekitar US$2,8 miliar oleh dana yang melacak indeks MSCI.

JPMorgan sebelumnya memperkirakan bahwa jika penyedia indeks lain mengikuti langkah MSCI, potensi arus keluar dapat mencapai 8,8 miliar dolar AS. Namun, perlu dicatat bahwa estimasi JPMorgan tersebut didasarkan pada proposal awal MSCI yang kemudian direvisi, sehingga angka aktualnya mungkin berbeda. Hal yang lebih penting, Strategy telah mengungkapkan bahwa dana yang melacak indeks MSCI global memegang sekitar 3,1 persen dari saham yang beredar, sebuah porsi yang signifikan tetapi tidak dominan .

Reaksi pasar terhadap pengumuman ini tercermin jelas pada pergerakan harga saham MSTR. Pada 12 November 2026, saham Strategy ditutup turun sekitar 6,49 persen ke level US$114,41, setelah sebelumnya sempat diperdagangkan di atas US$122. Secara year-to-date, saham MSTR telah merosot sekitar 22 persen, dan kini berada jauh di bawah puncaknya di US$234,84 dalam 52 minggu terakhir.